La deuda consolidada al 31 de diciembre de 2011 y 2010 por tasa de interés, tipo de moneda y tipo de instrumento es como sigue:



¹ Tasa de interés efectiva promedio ponderada.



La conciliación del saldo inicial y final de la deuda consolidada al 31 de diciembre de 2011, 2010 y 2009, es como sigue:



Los tipos de cambio más representativos para la deuda financiera son los siguientes:



Los vencimientos de la deuda consolidada a largo plazo al 31 de diciembre de 2011, son como sigue:



Al 31 de diciembre de 2011, CEMEX mantiene líneas de crédito, la mayor parte sujetas a disponibilidad de los bancos, a una tasa anual de interés que fluctúa entre 1.1% y 16.3%, dependiendo de las monedas en que sean contratadas:



Transacciones relevantes de deuda en 2011 y 2010
Durante diciembre de 2011, CEMEX intercambió, a través de operaciones de mercado, una porción de las notas de PDVSA recibidas en pago del Gobierno de Venezuela (nota 9B) por instrumentos de deuda y perpetuos emitidos por sus subsidiarias. En adición, durante el mismo mes, CEMEX recibió de un tercero como liquidación de una cuenta por cobrar, la participación en una entidad cuyos activos se integraban principalmente de instrumentos perpetuos y de deuda emitidos por subsidiarias de CEMEX. Como resultado, al 31 de diciembre de 2011, CEMEX canceló en su balance una porción de diversas series de los instrumentos de deuda de sus subsidiarias, en propiedad de la compañía adquirida y otras subsidiarias, por un monto agregado de aproximadamente $977, incluyendo porciones de notas en dólares emitidas en mayo de 2010 y de notas en dólares emitidas en abril de 2011, las cuales se describen en esta nota, así como porciones de diversas series de notas perpetuas (nota 16D) por un total de aproximadamente $3,029, entre otras. Considerando la diferencia entre el valor nominal y el valor razonable de estos instrumentos, como parte de esta cancelación, CEMEX reconoció ganancias, netas de ciertas comisiones, por aproximadamente $1,630, de las cuales, aproximadamente $239 relacionadas con los instrumentos de deuda, se reconocieron en resultados dentro de otros gastos, neto, en tanto que, aproximadamente $1,391 asociadas con las notas perpetuas, se reconocieron en el capital contable dentro de otras reservas de capital.

Al 31 de diciembre de 2010 y 2011, en relación a su deuda bajo el Acuerdo de Financiamiento, descrito en esta nota 12A, CEMEX había pagado 35.4%, aproximadamente US$5,263 y 51.0%, aproximadamente US$7,571, respectivamente. Los pagos acumulados excedieron las amortizaciones programadas de 19.1%, aproximadamente US$2,837 y 33.1%, aproximadamente US$4,918 al 15 de diciembre de 2010 y 2011, respectivamente. Por medio de estos pagos, CEMEX evitó un incremento de 0.5% en la tasa de interés a partir de enero de 2012, y enfrentó todos los vencimientos de deuda bajo el Acuerdo de Financiamiento hasta diciembre de 2013.

El 11 de julio de 2011, CEMEX, S.A.B. de C.V. concluyó la reapertura de notas emitidas en enero de 2011, descritas en esta nota, y emitió US$650 de notas adicionales bajo este programa, emitidas al 97.616% de su valor nominal, más intereses acumulados. CEMEX utilizó los recursos de esta reapertura para fines corporativos generales y el repago de deuda, incluyendo deuda bajo el Acuerdo de Financiamiento, con el fin de seguir mejorando el perfil de vencimientos de la deuda y evitar incrementos en los costos financieros.

El 5 de abril de 2011, CEMEX, S.A.B. de C.V. concluyó la oferta de US$800 de notas senior garantizadas con tasa variable y vencimiento en 2015 (las “Notas de abril 2011”), las cuales fueron emitidas a 99.001% del su valor nominal. Las Notas de abril 2011 están garantizadas total e incondicionalmente por CEMEX México, S.A de C.V., New Sunward Holding B.V. y CEMEX España, S.A. Los recursos obtenidos por esta colocación de aproximadamente US$788, se aplicaron al repago de deuda bajo el Acuerdo de Financiamiento.

El 4 de marzo de 2011, una subsidiaria de CEMEX concluyó un intercambio privado de aproximadamente €119 de notas perpetuas redimibles con una tasa fija a flotante de 6.277% por aproximadamente US$125 ($1,491) de monto principal de nuevas notas garantizadas denominadas en dólares con cupón de 9.25% y con vencimiento en el 2020, emitidas por una subsidiaria en Luxemburgo de CEMEX España y garantizadas por CEMEX S.A.B. de C.V., CEMEX México, S.A. de C.V. y New Sunward Holding B.V. Como resultado del intercambio privado, aproximadamente €119 del monto principal total de las notas perpetuas de 6.277% fueron canceladas, generando en 2011 una ganancia de aproximadamente $446, por la diferencia entre el monto nominal de notas perpetuas recibidas y el de las nuevas notas garantizadas emitidas, la cual se reconoció dentro de “Otras reservas de capital”.

El 11 de enero de 2011, CEMEX, S.A.B. de C.V. cerró la oferta de US$1,000 de notas garantizadas con vencimiento en 2018 y cupón anual de 9.0% (las “Notas de enero 2011”), emitidas al 99.364% de su valor nominal y con opción para redimirse a partir del cuarto aniversario. Las Notas de enero 2011 comparten la garantía otorgada a los acreedores del Acuerdo de Financiamiento y a otros instrumentos de deuda que tienen los beneficios de dicha garantía, y están garantizadas por CEMEX México, S.A. de C.V., New Sunward Holding B.V. y CEMEX España, S.A. Esta transacción permitió mejorar el perfil de vencimientos de deuda de CEMEX y redujo el riesgo de refinanciamiento en el corto plazo.

En junio de 2010, CEMEX repagó CBs de largo plazo por $4,077 (US$330) mediante oferta pública, y ejerciendo una opción de compra anticipada. Al 31 de diciembre de 2010, el saldo de CBs bajo este programa ascendió a $198 (US$16). Estos CBs vencieron y se repagaron en marzo de 2011.

En mayo de 2010, a través de un intercambio a descuento, CEMEX readquirió una parte de cada serie de sus notas perpetuas (nota 16D), por nuevas notas garantizadas de la siguiente manera: (1) US$1,067 en notas garantizadas denominadas en dólares con cupón de 9.25% y vencimiento en mayo de 2020, redimibles a partir del quinto aniversario de su emisión; y (2) €115 (US$153) en notas garantizadas denominadas en euros con cupón de 8.875% y vencimiento en mayo de 2017, redimibles a partir del cuarto aniversario de su emisión. Las notas garantizadas fueron emitidas por una sucursal en Luxemburgo de CEMEX España, S.A., y son garantizadas por CEMEX, S.A.B. de C.V., CEMEX México S.A. de C.V. y New Sunward Holding B.V. Como resultado del intercambio, se generó una ganancia de aproximadamente $5,401 (US$437) en 2010, por la diferencia entre el monto de notas perpetuas readquiridas y el monto de nuevas notas garantizadas emitidas, la cual se reconoció dentro de “Otras reservas de capital”.

El 13 de enero de 2010, a través de la reapertura de la oferta de notas con tasa de 9.5%, emitidas en diciembre de 2009 con tasa de interés de 9.5% y con vencimiento en 2016, una subsidiaria financiera de CEMEX emitió notas por US$500 adicionales a un precio de US$105.25 por cada US$100 de principal, que devengaron intereses desde el 14 de diciembre de 2009 con una tasa de interés de 8.477%. CEMEX utilizó cerca de US$411 para anticipar parte de los vencimientos de 2011 dentro del Acuerdo de Financiamiento y el resto se utilizó en propósitos corporativos generales. Las notas, tanto las originales como las adicionales, son garantizadas por CEMEX, S.A.B. de C.V y ciertas subsidiarias.

Acuerdo de financiamiento
El 14 de agosto de 2009, CEMEX, S.A.B. de C.V. y ciertas subsidiarias finalizaron el Acuerdo de Financiamiento con sus principales bancos acreedores, mediante el cual, extendió el vencimiento de aproximadamente US$14,961 ($195,839) de créditos sindicados, notas de mediano plazo y otros adeudos, bajo una nueva tabla de amortización de pagos semestrales. El Acuerdo de Financiamiento está garantizado por algunas subsidiarias operativas de CEMEX, entre las que se encuentran CEMEX México, S.A. de C.V., New Sunward Holding B.V. y CEMEX España, S.A. Al 31 de diciembre de 2011 y 2010, después de aplicar los recursos obtenidos en todas sus transacciones de refinanciamiento descritas anteriormente y en la nota 12B, los recursos por la venta de activos en Australia y la colocación de capital en 2010 (nota 16A), la deuda vigente bajo el Acuerdo de Financiamiento fue de aproximadamente US$7,195 ($100,442) y US$9,566 ($118,235), respectivamente, y se tienen pagos de aproximadamente US$6,707 en febrero de 2014. Como se mencionó con anterioridad, considerando que CEMEX repagó al 31 de diciembre de 2011 aproximadamente US$2,301 de la deuda bajo el Acuerdo de Financiamiento, CEMEX evitó un aumento prospectivo en la tasa de interés de la deuda bajo el Acuerdo de Financiamiento de 0.5%. Hasta su vencimiento, el Acuerdo de Financiamiento no contempla otro aumento en la tasa de interés ligado a un monto determinado de prepagos.

El 25 de octubre de 2010, como se detalla en la sección de “Restricciones financieras” dentro de esta nota 12A, CEMEX, S.A.B. de C.V. y sus acreedores en el Acuerdo de Financiamiento acordaron enmiendas que modifican los límites de ciertas razones financieras y otros análisis. En adición, se negociaron las siguientes enmiendas: a) se permite aplicar los recursos de alguna emisión permitida al pago de CBs de corto plazo en México; b) se permite a CEMEX reestablecer la reserva de CBs utilizando efectivo disponible o recursos de alguna venta de activos, posterior a un prepago voluntario de deuda bajo el Acuerdo de Financiamiento efectuado con recursos del programa de CBs; c) asumiendo que se cumplió la reducción de deuda establecida, se permite reestablecer la reserva de CBs utilizando recursos de alguna emisión de capital o emisión de instrumentos relacionados al capital, tal como se permitía con los recursos de emisión de deuda o notas convertibles; d) se modifican los análisis de solvencia para ciertas controladoras para permitir eliminar los pasivos subordinados con partes relacionadas; e) asumiendo que se cumplió el repago de deuda establecido, se permite a la Controladora y otras subsidiarias otorgar garantías y otros colaterales descritos en la nota 19B para el refinanciamiento de cierta deuda de subsidiarias en Holanda; f) se incrementa la flexibilidad para contratar instrumentos derivados para cubrir exposiciones bajo notas convertibles voluntariamente en acciones, y se permite contratar derivados en relación a notas obligatoriamente convertibles; y g) en caso de que a septiembre 30 de 2011, CEMEX no hubiera emitido capital o instrumentos relacionados al capital por al menos US$1,000, se incrementaría la tasa de interés de la deuda bajo el Acuerdo de Financiamiento hasta que dicho monto de capital o instrumentos relacionados al capital se hubiera emitido, entre otras obligaciones. Para obtener estas enmiendas, CEMEX pagó un honorario a sus acreedores bajo el Acuerdo de Financiamiento. El compromiso para emitir al menos US$1,000 antes del 30 de septiembre de 2011 se cumplió con la emisión en 2011 de las notas convertibles descritas en la nota 12B. Asimismo, CEMEX evitó pagar un honorario adicional en enero de 2012 debido a que liquidó al 31 de diciembre de 2011, al menos US$1,500 de la deuda bajo el Acuerdo de Financiamiento que se tenía al 30 de septiembre de 2010. CEMEX considera que las enmiendas incrementan su flexibilidad para refinanciar y/o disminuir deuda existente.

Bajo el Acuerdo de Financiamiento, en adición a cumplir con ciertas razones financieras y restricciones, y sujeto en cada caso a los montos negociados permitidos y otras excepciones, CEMEX está limitado para incurrir nueva deuda, dar garantías, efectuar adquisiciones y/o entrar en negocios conjuntos, declarar y pagar dividendos en efectivo y hacer otras distribuciones de efectivo. Asimismo, se requiere en adición a la amortización predefinida de deuda, el aplicar saldos de efectivo a la fecha del cálculo en exceso de US$650 a la amortización de deuda (distinta a la que se tuviera en la reserva de CBs de acuerdo a los términos del Acuerdo de Financiamiento), y que las inversiones de capital no excedan US$800 a partir de 2011 y hasta que la deuda sujeta al Acuerdo de Financiamiento sea pagada en su totalidad.

El 18 de marzo de 2011, CEMEX, S.A.B de C.V. solicitó el consentimiento de sus acreedores principales bajo el Acuerdo de Financiamiento para realizar ciertas enmiendas al Acuerdo de Financiamiento que le permitiera retener fondos en la reserva de CB de recursos obtenidos y caja en mano para cumplir con los CBs con vencimiento en abril y septiembre de 2012. Los acreedores participantes requeridos dieron su consentimiento a tales propuestas de enmienda y el 13 de abril de 2011 se ingresó una enmienda al Acuerdo de Financiamiento.

Restricciones financieras
La mayoría de los contratos de deuda de CEMEX requieren el cumplimiento de razones financieras calculadas sobre bases consolidadas, principalmente: a) la razón de deuda neta a flujo de operación (“razón de apalancamiento”); y b) la razón de cobertura de flujo de operación a gastos financieros (“razón de cobertura”). Las razones financieras se calculan de acuerdo con los contratos de crédito y requieren de ajustes pro forma, utilizando definiciones que difieren de aquellas bajo NIF.

El 25 de octubre de 2010, se efectuaron enmiendas a las razones financieras del Acuerdo de Financiamiento, incluyendo una razón consolidada de cobertura, no menor de: i) 1.75 veces para cada semestre a partir del 30 de junio de 2010 hasta el 31 de diciembre de 2012; y ii) 2.0 veces para los siguientes semestres hasta el 31 de diciembre de 2013. En adición, la razón consolidada de apalancamiento debe ser menor de 7.75 veces en cada semestre a partir del 30 de junio del 2010 hasta el 30 de junio de 2011, menor de 7.0 veces al 31 de diciembre de 2011, menor de 6.5 veces en junio de 2012, menor de 5.75 veces en diciembre de 2012, disminuyendo gradualmente durante los semestres posteriores hasta 4.25 veces el 31 de diciembre de 2013.

Al 31 de diciembre de 2011 y 2010, considerando el Acuerdo de Financiamiento y su enmienda, las modificaciones a los contratos de crédito, así como las dispensas obtenidas, CEMEX, S.A.B. de C.V. y sus subsidiarias estuvieron en cumplimiento con las restricciones financieras de sus contratos de crédito. Las principales razones financieras consolidadas son las siguientes:



¹ La razón de apalancamiento se calcula en pesos dividiendo la “deuda fondeada” entre la utilidad de operación más la depreciación y amortización (“flujo de operación”) pro forma de los últimos doce meses a la fecha del cálculo. La deuda fondeada considera la deuda según el estado financiero excluyendo arrendamientos financieros, más las notas perpetuas y las garantías, más o menos el valor razonable de instrumentos derivados, según aplique, entre otros ajustes.
² El flujo de operación pro forma representa, calculado en pesos, el flujo de operación de los últimos doce meses a la fecha del cálculo, más el flujo de operación referido a dicho periodo de cualquier adquisición significativa efectuada en el periodo antes de su consolidación en CEMEX, menos el flujo de operación referido a dicho periodo de cualquier venta significativa efectuada en el periodo que se hubiera liquidado.
³ La razón de cobertura se calcula con las cifras en pesos de los estados financieros, dividiendo el flujo de operación pro forma entre los gastos financieros de los últimos doce meses a la fecha del cálculo. Los gastos financieros incluyen los intereses devengados por las notas perpetuas.

En 2012, CEMEX considera que continuará cumpliendo con las restricciones financieras bajo sus acuerdos, ya que se esperan beneficios por programas de reducción de costos implementados en 2011, condiciones favorables en algunos mercados clave, y mejoras en los costos de algunos insumos como energía. Asimismo, como en años anteriores, CEMEX tiene un plan de venta de activos, que se espera complemente los esfuerzos para reducir su deuda durante 2012. En adición, al 31 de diciembre de 2011, CEMEX cuenta con bonos de PDVSA que puede utilizar para reducir deuda (nota 9B).

CEMEX clasificaría toda su deuda en el corto plazo en el balance general: a) en cualquier fecha relevante de cálculo en que CEMEX incumpliera con las razones financieras negociadas en los acuerdos financieros; así como b) en cualquier fecha anterior a una fecha de cálculo en el que CEMEX considere que no estará en cumplimiento con las razones financieras negociadas en los acuerdos financieros; y en ausencia de: a) modificaciones o dispensas que cubran los siguientes 12 meses; b) alta probabilidad de que la violación será subsanada durante el periodo acordado de remediación y que se mantenga por los siguientes 12 meses; y/o c) un acuerdo firmado para renegociar a largo plazo la deuda relevante. La clasificación a corto plazo de la deuda podría tener un efecto material adverso en la liquidez y posición financiera de CEMEX.

Otras obligaciones financieras en el balance general consolidado al 31 de diciembre de 2011 y 2010, se desglosan como sigue:



Como se menciona en la nota 2K, los instrumentos financieros convertibles en CPOs de CEMEX contienen componentes de pasivo y capital, los cuales se determinan de diferente manera dependiendo si la conversión es obligatoria o a opción de los tenedores del instrumento. A partir de 2011, CEMEX presenta todos sus instrumentos convertibles y arrendamientos capitalizables dentro de “Otras obligaciones financieras”. La información comparativa de estos conceptos al 31 de diciembre de 2010 fue reclasificada.

I. Notas convertibles subordinadas opcionales 2016 y 2018
El 15 de marzo de 2011, CEMEX, S.A.B. de C.V. concluyó la oferta de US$978 ($11,632) de notas convertibles subordinadas con vencimiento en 2016 y tasa de 3.25% (las “Notas 2016”), y la oferta de US$690 ($8,211) de notas convertibles subordinadas con vencimiento en 2018 y tasa de 3.75% (las “Notas 2018”). Los montos emitidos reflejan el ejercicio completo de la opción de sobre asignación por US$177.5 y US$90, otorgada a los compradores originales en relación con las Notas 2016 y las Notas 2018, respectivamente. Las notas están subordinadas a los pasivos financieros y compromisos de CEMEX. El precio inicial de conversión fue equivalente a aproximadamente un 30% de prima sobre el precio del ADS de CEMEX al cierre del 9 de marzo de 2011, y las notas son convertibles en ADSs en cualquier momento después del 30 de junio de 2011. En conjunto con la emisión de las notas, CEMEX utilizó una porción de los recursos obtenidos para adquirir una opción cap (nota 12D), mediante la cual se espera en forma general reducir el potencial costo por dilución para CEMEX, S.A.B. de C.V. ante la conversión futura de las Notas 2016 y las Notas 2018. Esta transacción mejoró el perfil de vencimientos de la deuda de CEMEX y redujo el riesgo de refinanciamiento en el corto plazo. Como resultado de la emisión, casi la totalidad de las nuevas acciones aprobadas por la asamblea extraordinaria de accionistas el 24 de febrero de 2011 (nota 16) están reservadas para cumplir con la conversión de estas notas. El componente de capital de la transacción fue de aproximadamente $3,959 y se reconoció en “Otras reservas de capital”. Después de ajustes por anti-dilución, el factor de conversión al 31 de diciembre de 2011 fue de 92.1659 CPOs por cada mil dólares de principal de dichas notas convertibles.

II. Notas convertibles subordinadas opcionales 2015
El 30 de marzo de 2010, CEMEX, S.A.B. de C.V. concluyó la emisión de US$715 ($8,837) de notas convertibles subordinadas con vencimiento en 2015 con cupón de 4.875% (las “Notas 2015”), incluyendo el ejercicio de la opción de sobre asignación por US$65 otorgada a los compradores originales. Las notas están subordinadas a los pasivos financieros y compromisos de CEMEX. Los tenedores tienen la opción de convertir sus notas por ADSs de CEMEX a un precio por ADS 30% mayor al que tenía al cierre de la transacción. En conjunto con la emisión de las notas, CEMEX, S.A.B. de C.V. negoció una opción cap mediante la cual se espera en forma general reducir el potencial costo por dilución para CEMEX, S.A.B. de C.V. ante la conversión futura de las notas (nota 12D). El componente de capital fue de aproximadamente $1,232 y se reconoció en “Otras reservas de capital”. Después de ajustes por anti-dilución, el factor de conversión al 31 de diciembre de 2011 fue de 79.5411 CPOs por cada mil dólares de principal de dichas notas convertibles.

III. Certificados convertibles obligatoriamente 2019
En diciembre de 2009, CEMEX, S.A.B. de C.V. completó el intercambio de CBs emitidos en México por aproximadamente $4,126 (US$315), que tenían vencimientos entre 2010 y 2012, por nuevos certificados en pesos obligatoriamente convertibles en CPOs de CEMEX. Reflejando ajustes por anti-dilución, a su vencimiento en diez años o cuando el precio del CPO alcance aproximadamente $34.50, las notas se convertirán en forma obligada en aproximadamente 179.4 millones de CPOs a un precio de conversión de aproximadamente $23.00 por CPO. Durante su vigencia, las notas devengarán una tasa del 10% con pagos trimestrales. Los tenedores tienen la opción después del primer aniversario de las notas, de convertir voluntariamente en cualquier fecha de pago de interés. El componente de capital fue de $1,971 y se reconoció dentro de “Otras reservas de capital”.

IV. Arrendamientos financieros
Al 31 de diciembre de 2011 y 2010, CEMEX tiene diversos activos operativos, principalmente equipo móvil, bajo contratos de arrendamiento financiero, por un total de aproximadamente US$143 ($1,999) y US$6 ($71), respectivamente. Los pagos futuros asociados a estos contratos se incluyen en la nota 19E.

Activos y pasivos financieros
El valor en libros del efectivo, clientes, otras cuentas por cobrar, proveedores, otras cuentas y gastos acumulados por pagar, así como la deuda a corto plazo, se aproxima a su valor razonable estimado, considerando el vencimiento de corto plazo de estos activos y pasivos financieros. Las inversiones disponibles a la vista (equivalentes de efectivo), las cuentas por cobrar de largo plazo y las inversiones de largo plazo, se reconocen a su valor razonable, considerando, en la medida que sean disponibles, precios de mercado para estos u otros instrumentos similares. El valor razonable de la deuda a largo plazo considera precios estimados de mercado para dichos instrumentos o similares, utilizando tasas vigentes disponibles a CEMEX para deuda con los mismos plazos, o bien, se determina mediante el descuento de flujos de efectivo futuros utilizando tasas vigentes. El valor en libros de la deuda a largo plazo (incluyendo vencimiento circulante) y su valor razonable aproximado al 31 de diciembre de 2011 y 2010, es como sigue:

Durante los periodos que se reportan, CEMEX mantuvo instrumentos de intercambio swaps de tasas de interés, y swaps de tasas de interés y moneda (“Cross Currency Swaps“ o “CCS”), contratos forward y otros instrumentos derivados de tipos de cambio, así como contratos forward y otros instrumentos derivados sobre el precio del CPO de CEMEX, S.A.B. de C.V., y sobre el precio de acciones de terceros, con el objetivo, según sea el caso, de: a) cambiar el perfil de la tasa de interés, así como de la tasa de interés y la moneda originalmente pactada en una porción de la deuda; b) modificar la mezcla de monedas de la deuda; c) cambiar el perfil de riesgos en el precio de insumos y otros proyectos de energía; y d) otros fines corporativos.

Al 31 de diciembre de 2011 y 2010, los montos nominales y el valor razonable de estos instrumentos derivados son como sigue:



El rubro de “Resultado por instrumentos financieros” incluyó las pérdidas y ganancias relacionadas con el reconocimiento de los cambios en el valor razonable de los instrumentos derivados en el periodo, que representaron pérdidas netas de aproximadamente $3,994 (US$320) en 2011, $849 (US$67) en 2010 y $2,160 (US$141) en 2009. Al 31 de diciembre de 2011 y 2010, en virtud de acuerdos de compensación de saldos, los depósitos en efectivo en cuentas de margen para garantizar obligaciones incurridas en instrumentos financieros derivados se presentan netos dentro del valor razonable de los derivados por aproximadamente US$234 ($3,267) y US$160 ($1,978), respectivamente.

Al 31 de diciembre de 2011 y 2010, CEMEX está expuesto principalmente a cambios en el precio de su CPO y de acciones de terceros. Una baja significativa en el precio del CPO de CEMEX y el precio de acciones de terceros podría afectar la liquidez y posición financiera de CEMEX.

Durante abril de 2009, después de negociaciones con sus acreedores, y con el fin de reducir la exposición al riesgo de futuras llamadas de margen, se cerraron una parte significativa de los instrumentos financieros derivados que se tenían al inicio del año, incluyendo todos los derivados de tipos de cambio, y los de intercambio de tasas de interés ligados a la deuda. Mediante dicha liquidación, CEMEX reconoció una pérdida acumulada de aproximadamente US$1,093 en 2009, misma que tras la compensación de aproximadamente US$624 de depósitos en efectivo en cuentas de margen ya hechos a favor de las contrapartes y pagos en efectivo por aproximadamente US$48, fue documentada mediante pagarés por aproximadamente US$421, incrementando la deuda de CEMEX. Previamente, en febrero de 2009, CEMEX y sus contrapartes acordaron la liquidación de una porción de las obligaciones adquiridas a través de instrumentos derivados por US$392, mediante el retiro en definitivo de una parte del saldo depositado en cuentas de margen que se tenía al inicio del año.

Como se mencionó anteriormente, todos los CCS fueron liquidados en abril de 2009. En 2009, los cambios en el valor razonable de estos instrumentos generaron pérdidas por aproximadamente US$61 ($830).

El 15 de julio de 2009, en relación con los instrumentos derivados asociados a las notas perpetuas (nota 16D) con los cuales CEMEX cambió el perfil de riesgos de tasas de interés y de la moneda de dichas notas del dólar y el euro al yen; con el fin de eliminar la exposición de CEMEX al yen y a la tasa de interés del yen, CEMEX concluyó la liquidación de los CCS relacionados, así como de los contratos forward, que tenían un valor nominal de US$196 a diciembre de 2008, negociados para eliminar la variabilidad en los flujos de efectivo en yenes que se incurrirían a través de los CCS hasta 2010, en los cuales, CEMEX recibía los flujos en yenes y pagaba dólares. Como resultado, un total de aproximadamente US$94 fue invertido en un fideicomiso en beneficio de los tenedores de las notas perpetuas y está siendo utilizado para pagos de interés sobre dichas notas. Como resultado de esta liquidación, en 2009 se reconoció una pérdida en resultados por cambios en el valor razonable de aproximadamente US$162 ($2,203).

El valor razonable de los instrumentos derivados fluctúa en el tiempo y se determina cuantificando el efecto que las variables económicas relevantes tendrán en el futuro de acuerdo con las curvas que muestra el mercado a la fecha de valuación, y se analiza en relación con la exposición total de CEMEX atribuible a variaciones en tasas de interés y tipos de cambio, entre otros. El valor nominal de dichos instrumentos no representa cantidades de efectivo intercambiadas por las partes y por tanto, no hay una medición directa de la exposición de CEMEX por el uso de estos derivados. Los flujos intercambiados se determinan tomando como referencia los valores nominales y los demás términos incluidos en los instrumentos derivados.

I. Instrumentos derivados de intercambio (swaps) de tasas de interés
Al 31 de diciembre de 2011 y 2010, CEMEX tiene un instrumento de intercambio de tasas de interés relacionado con los convenios para la adquisición de energía eléctrica en México (nota 19C) con un valor nominal de US$189 y US$196, respectivamente, con vencimiento en septiembre del 2022. El valor razonable del instrumento representó activos por aproximadamente US$52 en 2011 y US$35 en 2010. A través de este instrumento, durante la vida del mismo y considerando el monto nominal, CEMEX recibe tasa fija de 5.4% y paga tasa LIBOR, que es la tasa de referencia para deuda denominada en dólares. Al 31 de diciembre de 2011 y 2010, la tasa LIBOR fue de 0.81% y 0.46%, respectivamente. El cambio en el valor razonable de los swaps de tasas de interés, incluyendo en 2009 aquellos que se liquidaron durante abril del 2009, generaron ganancias por aproximadamente US$17 ($212) en 2011 y US$9 ($114) en 2010, y pérdidas por aproximadamente US$2 ($27) en 2009, reconocidos en los resultados de cada año.

II. Instrumentos forward sobre acciones de terceros
Al 31 de diciembre de 2011 y 2010, CEMEX mantenía contratos forward liquidables en efectivo sobre el precio de 119 millones de CPOs de Axtel, 59.5 millones de CPOs con cada contraparte, con un valor nominal de US$46 y US$53, respectivamente, ambas con vencimiento en abril de 2012. CEMEX entró en estas transacciones para mantener la exposición a los cambios en el precio de esta entidad, después de la venta que efectuó CEMEX de 119 millones de CPOs de Axtel en marzo de 2008. La venta representó aproximadamente el 9.5% del capital social de Axtel en esa fecha y aproximadamente el 90% de la posición que CEMEX mantenía en Axtel, la cual estaba reconocida dentro de las inversiones en asociadas. Los cambios en el valor razonable de este instrumento generaron pérdidas por US$34 ($424) en 2011 y US$43 ($545) en 2010, y una ganancia de US$32 ($435) en 2009, reconocidos en los resultados de cada año.

III. Instrumentos forward sobre índices
Al 31 de diciembre de 2011 y 2010, CEMEX tiene contratos forward sobre el índice IRT (Índice de Rendimiento Total) de la BMV, los cuales vencieron en octubre de 2011 y fueron renovados hasta octubre de 2012, mediante el pago de US$1 ($12). A través de estos instrumentos, CEMEX mantiene la exposición a los aumentos o disminuciones de dicho índice. El índice IRT expresa el rendimiento del mercado accionario basado en la capitalización de mercado de las emisoras que forman el índice. El cambio en el valor razonable de estos instrumentos generó una pérdida por aproximadamente US$1 ($12) en 2011, y ganancias por aproximadamente US$5 ($63) en 2010 y US$18 ($245) en 2009, reconocidos en los resultados de cada año.

IV. Instrumentos derivados sobre el precio del CPO
En agosto de 2011, al llegar a su vencimiento, se liquidaron mediante el pago de aproximadamente US$188 ($2,346), opciones por un nominal de US$500 sobre el precio del ADR de CEMEX, estructuradas dentro de una emisión de deuda por US$500 ($6,870) efectuada en junio de 2008. A través de estas opciones, debido a que el precio por ADR se mantuvo por debajo de US$20.5, ajustado al 31 de diciembre de 2010, CEMEX pagó la tasa de interés neta máxima de 12% en la deuda asociada, pudiendo haber obtenido gradualmente una tasa de interés neta en esta emisión de hasta cero si el precio por ADR hubiera superado el precio de US$30.4, ajustado al 31 de diciembre de 2010. Al 31 de diciembre de 2010, el valor razonable representó un pasivo por US$71 ($878),el cual incluyó depósitos en cuentas de margen por aproximadamente US$105 ($1,298). Los cambios en el valor razonable de las opciones se reconocieron en el “Resultado por instrumentos financieros”, representando pérdidas de aproximadamente US$1 ($12) en 2011 y US$21 ($266) en 2010, y una ganancia de aproximadamente US$2 ($25) en 2009, reconocidos en los resultados de cada año.

El 15 de marzo de 2011, en relación con la oferta de las Notas 2016 y las Notas 2018, y para incrementar de manera efectiva el precio de conversión de los CPOs de CEMEX establecido en dichas notas, CEMEX negoció opciones del tipo capped call sobre aproximadamente 148 millones de ADSs (87millones de ADSs con vencimiento en marzo de 2016 y 61 millones de ADSs con vencimiento en marzo de 2018), mediante las cuales, por las Notas 2016, al vencimiento de las notas en marzo 2016, si el precio por ADS es mayor a US$11.284, CEMEX recibiría en efectivo la diferencia entre el precio del ADS y US$11.284 por ADS con un límite de apreciación de US$5.21 por ADS. Asimismo, por las Notas 2018, al vencimiento de las notas en marzo 2018, si el precio por ADS es mayor a US$11.284, CEMEX recibiría en efectivo la diferencia entre el precio del ADS y US$11.284 por ADS con un límite de apreciación de US$6.94 por ADS. CEMEX pagó en total una prima de aproximadamente US$222. Al 31 de diciembre de 2011, el valor razonable de estas opciones representó un activo de aproximadamente US$85 ($1,187). Durante 2011, los cambios en el valor razonable de estos instrumentos generaron una pérdida por aproximadamente US$137 ($1,710), la cual se reconoció dentro del “Resultado por instrumentos financieros” en el estado de resultados.

El 30 de marzo de 2010, en relación con las Notas 2015 y para incrementar de manera efectiva el precio de conversión de los CPOs de CEMEX establecido en dichas notas, CEMEX negoció opciones del tipo capped call sobre aproximadamente 52.6 millones de ADSs con vencimiento en marzo de 2015, mediante las cuales, al vencimiento de las notas, si el precio por ADS es mayor a US$13.60, CEMEX recibiría en efectivo la diferencia entre el precio del ADS y US$13.60 por ADS con un límite de apreciación de US$5.23 por ADS. CEMEX pagó una prima de aproximadamente US$105. Al 31 de diciembre de 2011 y 2010, el valor razonable de estas opciones representó un activo de aproximadamente US$12 ($168) y US$95 ($1,174), respectivamente. Durante 2011 y 2010, los cambios en el valor razonable de este contrato generaron pérdidas por aproximadamente US$83 ($1,036) y US$11 ($139), respectivamente, las cuales se reconocieron dentro del “Resultado por instrumentos financieros” en el estado de resultados.

Al 31 de diciembre de 2011 y 2010, CEMEX ha otorgado una garantía por un valor nominal de aproximadamente US$360, en ambos años, con relación a la venta de opciones tipo put sobre CPOs de CEMEX entre Citibank y el fondo de pensiones de CEMEX en México, así como ciertos consejeros y empleados actuales y retirados que se describe en la nota 19C efectuada en abril de 2008. El valor razonable de dicha garantía, neto de depósitos en cuentas de margen, representó pasivos de aproximadamente US$4 ($56) en 2011 y US$95 ($1,174) en 2010. Los cambios en el valor razonable de la garantía se registraron en el “Resultado por instrumentos financieros”, resultando en pérdidas de aproximadamente US$80 ($998) en 2011 y US$6 ($76) en 2010, y una ganancia de aproximadamente US$51 ($694) en 2009. Al 31 de diciembre de 2011 y 2010, los depósitos en cuentas de margen fueron de aproximadamente US$225 ($3,141) y US$55 ($680), respectivamente.